Когда стоимость решения важнее суммы кредита
В кризисный для авиационного рынка период Ирвикон провел независимую оценку прав требования по синдицированному кредиту Группы ЮТэйр. Работа охватила весь холдинг из двадцати компаний, включая пассажирские, вертолетные, инженерные и зарубежные подразделения, и позволила кредитору принять стратегическое решение о реструктуризации долга.
Исходная ситуация
2019 год. Один из крупнейших российских авиахолдингов — ПАО «Авиакомпания ЮТэйр» — находится в глубоком финансовом кризисе. Общий долг превышает 74,7 млрд руб., арестованы активы, ведутся переговоры о реструктуризации кредитов. Для принятия управленческого решения ПАО АКБ «Связь-Банк» требуется определить рыночную стоимость прав требования по синдицированному кредиту.
От точности оценки зависит стратегия банка: продавать права требования, реструктурировать долг или удерживать актив. Ошибка могла стоить сотен миллионов рублей.
Испытание масштабом
ЮТэйр — это не просто авиакомпания, а сложная группа из двадцати предприятий, работающих в пассажирских, грузовых и вертолетных перевозках, техническом обслуживании и обучении персонала. Для оценки Ирвикон проанализировал ключевые структуры холдинга:
- ПАО «Авиакомпания ЮТэйр»
- АО «ЮТэйр-Вертолетные услуги»
- АО «Авиакомпания Восток»
- ООО «Авиакомпания Турухан»
- UTair Europe, s.r.o.
- UTair South Africa
- АО «ЮТэйр-Инжиниринг»
- АНО ДПО «Центр подготовки персонала»
и еще 12 дочерних компаний в России, Индии и Латинской Америке.
Как проходила работа
Экспертам Ирвикон предстояло оценить не только стоимость прав требования, но и весь имущественный комплекс, обеспечивающий обязательства. Был использован доходный подход с применением двух методов:
- Метод дисконтирования плановых платежей — на основе анализа способности группы генерировать денежные потоки.
- Метод дисконтированных денежных потоков от реализации залога — с учетом рисков дефолта и возможного обращения взыскания.
Проведена комплексная оценка:
- Рыночной стоимости пакетов акций ПАО «ЮТэйр» и АО «ЮТэйр-Вертолетные услуги»;
- 72 объектов недвижимости — зданий, сооружений, земельных участков;
- 12 планеров и 23 авиадвигателей отечественного и импортного производства, включая Ми-8, Ми-26, Eurocopter AS-355N, Robinson R-44 Raven II;
- Финансового состояния всей группы компаний — по активам, пассивам, рентабельности и платежеспособности.
От экспертизы к стратегии
На основании анализа Ирвикон определил, что ЮТэйр сохраняет потенциал к генерации положительного денежного потока и имеет шансы на погашение долга без ликвидации активов. Эти выводы легли в основу решения банка о реструктуризации задолженности вместо продажи прав требования.
Отчет был согласован структурами ВЭБ Банка и прошел независимую экспертизу СРО оценщиков ДСО, получив положительное заключение.
Результат для клиента
- Определена справедливая рыночная стоимость прав требования на сумму 509,8 млн руб.
- Сформирована достоверная оценка ликвидности залогового имущества.
- Предоставлены обоснованные сценарии реструктуризации и цессии.
- Отчет признан соответствующим стандартам СРО и принят структурами ВЭБ Банка.
Этот кейс стал отличным примером, как независимая экспертиза позволяет принимать стратегические решения в условиях кризиса, не теряя контроль над активом.
Почему ИРВИКОН
- От экспертизы к стратегии: Ирвикон сочетает аналитическую глубину и понимание бизнес-логики корпоративного клиента.
- Работа с системными активами: опыт оценки крупнейших холдингов и синдицированных кредитов.
- Надежность результата: отчеты проходят экспертизу СРО и принимаются банками и регуляторами.